Cynthia Petion y Eddie Petion Audio de Euler Finance (EUL): Análisis Profundo préstamos modulares, listados sin permisos y eficiencia de capital para la nueva DeFi

Cynthia Petion y Eddie Petion Audio de Euler Finance (EUL): Análisis Profundo préstamos modulares, listados sin permisos y eficiencia de capital para la nueva DeFi

Euler Finance es un protocolo de préstamos descentralizado (lending/borrowing) nacido en Ethereum que persigue dos metas claras: modularizar la arquitectura del crédito en DeFi y abrir la creación de mercados a cualquier desarrollador de forma permissionless. Con Euler v2, el proyecto presenta un kit de bóvedas (Euler Vault Kit, EVK) para crear mercados altamente configurables y un conector (Ethereum Vault Connector, EVC) que interrelaciona bóvedas ERC-4626 y evita la fragmentación de liquidez; en conjunto, busca convertirse en capa de liquidez para préstamos en todo el ecosistema. 

Euler es también un estudio de caso de resiliencia en DeFi: tras el exploit de marzo de 2023 (~US$197 millones), el equipo coordinó una recuperación que, según su blog, terminó con la devolución de ~US$240 millones y una revisión profunda de su modelo de seguridad —paso previo al lanzamiento y giro modular de v2.

El token EUL gobierna parámetros críticos (riesgo, tesorería, incentivos) y participa en mecanismos como Fee Flow y subastas. Documentación oficial y resúmenes recientes describen su utilidad y distribución, con un suministro total bajo frente a otros governance tokens del sector. 

Por qué la DeFi necesita una capa de crédito modular

El mercado de préstamos en DeFi ha dependido históricamente de pools aislados y listas “curadas” de activos; esto fragmenta liquidez y limita la innovación sobre nuevos colaterales. Euler v2 ataca ese problema: propone una arquitectura por módulos donde cualquiera puede desplegar su propia bóveda con reglas, oráculos y límites a medida, y conectarla al resto del ecosistema mediante EVC, de forma que los depósitos en una bóveda se puedan reutilizar como colateral en otras. El objetivo estratégico: pasar de “protocolos-isla” a una capa común de crédito para aplicaciones DeFi. 

La apertura es el otro pilar: en Euler, los listados sin permisos permiten activar mercados para cualquier ERC-20 con par WETH en Uniswap v3 (siempre que exista liquidez/volatilidad razonable para el oráculo). Esta política acelera el “time-to-market” de activos nuevos, aunque exige controles de riesgo más finos. 

Arquitectura de Euler v2: EVK + EVC y orquestación del riesgo

Euler Vault Kit (EVK): bóvedas como bloques de Lego

EVK es un kit de desarrollo para crear bóvedas de préstamo compatibles con ERC-4626. Cada bóveda puede definir:

• Activo de depósito y activo prestable (o el mismo),
  
• Curvas de interés y parámetros de utilización,
  
• Política de colateral y loan-to-value,
  
• Mecanismos de liquidación (descuentos, subastas),
  
• Oráculos y criterios de activación/pausa.
  

Este enfoque permite que equipos terceros (de protocolos, market makers, RWA, LRT, etc.) diseñen mercados a medida. Resúmenes técnicos señalan que la modularidad abre la puerta a estrategias emergentes (p.ej., colaterales con “rendimiento subyacente”, como LST/LRT) al tiempo que reduce la dependencia de hubs monolíticos. 

Ethereum Vault Connector (EVC): capital eficaz sin fricción

Mientras EVK crea mercados, EVC actúa como capa de interoperabilidad: conecta bóvedas entre sí para reutilizar depósitos como garantía en otros mercados, mitigando la fragmentación típica de DeFi. De esta manera, un mismo colateral puede respaldar múltiples deudas en bóvedas distintas, acercando el modelo a la banca de garantías cruzadas pero sobre infraestructura abierta. 

Oráculos y activación de mercados

La activación permissionless exige prudencia con oráculos. Euler reutiliza liquidez de Uniswap v3 como señal de precio (TWAP), y recomienda activar mercados únicamente si hay pool WETH con liquidez suficiente y de rango amplio. Además, pide que el activo esté listado en CoinGecko para la interfaz. Con ello, traslada parte de la curaduría a la economía real (liquidez en AMM) y a la comunidad. 

Gestión de riesgo: tiers de activos y liquidaciones

Niveles (tiers) de activos

Para contener el riesgo de los listados abiertos, Euler agrupa activos en tiers con permisos distintos:

• Collateral Tier: activos líquidos (ETH, stablecoins) que pueden ser colateral y deuda.
  
• Cross Tier: activos que no sirven como colateral, pero sí pueden tomarse prestados.
  
• Isolation Tier: activos de alto riesgo, prestables en aislamiento (sin mezclar garantías).
  

Esta segmentación favorece la inclusión de “cola larga” sin exponer al sistema a efectos dominó. (La idea y su racional se detallan en whitepaper y resúmenes técnicos de Euler.)

Liquidaciones: menos guerras de gas, menos MEV

Euler introdujo para v1/v2 mecanismos de liquidación que buscan reducir MEV y gas wars. Entre ellos, la subasta holandesa inversa ha sido señalada por analistas como diferenciador: el descuento evoluciona en el tiempo y quien primero liquida al precio más eficiente se adjudica la oportunidad, lo que tiende a estabilizar la experiencia del usuario en momentos de estrés. 

El episodio 2023: ataque, negociación y recuperación

El exploit

El 13 de marzo de 2023, Euler sufrió un ataque con préstamos flash que drenó aproximadamente US$197 millones en activos, uno de los mayores incidentes DeFi del año. Informes forenses públicos explican la mecánica (composición de préstamos y colateral, y fallas explotadas).

La recuperación

A diferencia de muchos casos, Euler coordinó una recuperación excepcional: en cuestión de semanas, el atacante devolvió fondos por fases, hasta alcanzar ~US$240 millones recuperados, según el relato interno del equipo publicado meses después. Además de la negociación pública/privada, se contempló recompensa y presión legal. 

Lecciones y v2

El episodio marcó el relanzamiento: auditorías adicionales, re-diseño modular y aprendizaje operativo. El mensaje de Euler fue directo: la seguridad en DeFi es un proceso, y la modularidad permite aislar fallos y endurecer componentes sin parar el protocolo completo. 

Token EUL: utilidad, distribución y gobernanza

Utilidad del token

EUL es el token de gobernanza de Euler. Sus funciones incluyen:

• Votar cambios de parámetros y upgrades del código,
  
• Participar en Fee Flow y subastas relacionadas con el protocolo,
  
• Asignar tesorería y programas de incentivos,
  
• Representar poder de voto multichain (el token es portable). La documentación oficial centraliza direcciones y funciones.
  

Suministro y distribución

Diversas fuentes de seguimiento tokenómico reportan un suministro total bajo (decenas de millones, no cientos o miles), con tramos asignados a tesorería, comunidad/usuarios y equipo/inversores. Para ediciones editoriales que requieran cifras exactas de circulación/desbloqueos, conviene consultar dashboards y páginas tokenómicas que agregan calendario y allocations más recientes. 

Implicaciones para inversores

Un float reducido puede amplificar escasez si la demanda de gobernanza/uso sube; a la vez, exige vigilar concentración y desbloqueos. La tracción de v2, el volumen en bóvedas y la actividad de gobernanza son variables que tienden a correlacionar con el interés por EUL.

Flujo del usuario: lenders, borrowers, devs

Prestamistas (lenders)

Depósitos en bóvedas para percibir intereses; con EVC, un mismo depósito puede respaldar otras actividades del usuario. La eficiencia de capital permite tasas más competitivas en mercados con buena utilización. 

Prestatarios (borrowers)

Aportan colateral (según tier del activo) y toman deuda de otro. El sistema de tiers limita combinaciones peligrosas y, en “isolation”, acota riesgos de activos exóticos. 

Desarrolladores (devs)

Con EVK, pueden lanzar bóvedas para públicos/activos específicos (LST, LRT, RWA, sintéticos) y customizar curvas de interés, oráculos y reglas de liquidación. EVC les permite componer con el resto del ecosistema, alimentando estrategias de aprovechamiento de garantías. 

Permissionless listing: potencia y responsabilidad

El listado sin permisos es arma de doble filo:

• Pros: rapidez de innovación, inclusión de “cola larga” y potencial alpha en nichos desatendidos.
  
• Contras: mayor superficie de riesgo (baja liquidez, oráculos manipulables, colaterales volátiles).
  

Euler mitiga parte de este riesgo apoyándose en Uniswap v3 (señal de precio y liquidez) y tiers. Aun así, el usuario debe evaluar liquidez del par WETH, rango de liquidez (para evitar TWAP drift) y volatilidad histórica antes de activar mercados. 

Comparativa con otros protocolos de lending

Euler se posiciona entre Aave/Compound (solidez, blue-chips) y protocolos experimentales (exóticos), con la ambición de ser infraestructura para terceros —no solo app. 

Métricas de salud y adopción que deberías vigilar

1. TVL y utilización por bóveda: indican demanda real por crédito y calidad de curvas.
   
2. Número de bóvedas nuevas (EVK) y flujo entre ellas (EVC): proxy de tracción del diseño modular.
   
3. Actividad de gobernanza de EUL: propuestas, quórum, distribución de voto.
   
4. Incidencias de liquidación: tiempos, descuentos, slippage durante estrés.
   
5. Composición de oráculos (liquidez en Uni v3, rangos) de activos permissionless.
   
6. Despliegue en L2 y cadenas EVM (p. ej., Base): expansión multi-red acelera adopción.
   
7. Distribución y desbloqueos de EUL: oferta circulante y sinks (Fee Flow).
   

Riesgos: lo que puede salir mal y cómo mitigarlo

• Riesgo de contrato: ningún diseño es inmune; 2023 es recordatorio de pruebas/auditorías continuas. Mitigación: bóvedas aisladas, bug bounties, circuit breakers.
  
• Riesgo de oráculo: activos con liquidez estrecha en Uni v3 pueden sufrir manipulación de TWAP. Mitigación: exigir rango amplio, revisar profundidad y volatilidad antes de activar.
  
• Riesgo de mercado: caídas bruscas → liquidaciones; aunque la subasta holandesa reduce MEV, no elimina pérdidas. Mitigación: márgenes conservadores de LTV, alertas y automatización.
  
• Riesgo de gobierno: free-float reducido y concentración pueden sesgar decisiones. Mitigación: participación activa, delegations y transparencia on-chain.
  
• Riesgo regulatorio: préstamos con “activos de cola larga” y RWA pueden atraer escrutinio; diseñar cláusulas de pausa (guardianes) y estándares de KYA/KYT más estrictos donde aplique.
  

Ecosistema y go-to-market: de protocolo a plataforma

Euler no se limita a atraer lenders/borrowers; su apuesta es convertirse en plataforma para que terceros —desde protocolos yield, RWA, LST/LRT y market makers— desplieguen mercados encima. EVK reduce el coste de construir lending y EVC habilita composición real de colaterales. Si logra la masa crítica de bóvedas y conectividad, Euler pasará de app a infraestructura compartida de crédito. 

En la capa financiera, el apoyo inversor (ronda 2022 liderada por Haun Ventures) y el esfuerzo por institucionalizar prácticas de riesgo tras 2023 apuntalan la tesis de “construir para durar”. 

Casos de uso actuales y emergentes

• Mercados para LST/LRT: colateral con yield subyacente que exige curvas e incentivos específicos.
  
• Activos de cola larga con limitaciones: préstamos en aislamiento para evitar contagios.
  
• RWA: bóvedas con reglas y oráculos especializados (precio desde custodios/feeds institucionales).
  
• Automatización/gestión vía integradores (InstaDapp, DeFi Saver) para re-equilibrar posiciones o cerrar en riesgo.
  

Perspectivas 2025-2026: qué podría catapultar a Euler

1. Efecto red de bóvedas + conectividad (EVC): si más equipos construyen encima, el valor compuesto crecerá.
   
2. Despliegue en L2 y cadenas EVM (p. ej., Base): menos gas y UX más rápida atraen usuarios marginales.
   
3. Gobernanza activa (EUL): más propuestas sustantivas, fee flow sostenible y tesoro con horizonte largo.
   
4. Casos RWA con oráculos serios y cumplimiento: validación externa del modelo modular.
   
5. Reputación de seguridad post-2023: si v2 opera sin incidentes y las liquidaciones funcionan en estrés, la confianza se consolida.
   

Euler como “rail” de crédito para la DeFi abierta

Euler Finance representa la evolución natural del money market: de pools cerrados a mercados componibles, de listas curadas a listados permissionless con control de riesgo, de app a infraestructura. Su apuesta por EVK/EVC y la activación sin permisos bien orquestada por oráculos y tiers puede ofrecer la eficiencia de capital que DeFi necesita para su próxima fase.El camino, sin embargo, no está exento de desafíos: complejidad operativa, gestión fina de oráculos y la eterna batalla por la seguridad. Tras el duro episodio de 2023 —y la inusual recuperación de fondos— Euler ha retornado con una propuesta más robusta y modular. Si ejecuta su visión, puede consolidarse como capa de crédito transversal en Web3; si no, quedará como una innovación brillante con adopción parcial.